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デイリーコメント – 本日の流動性の低さが現在のリスクオンセンチメントを脅かす可能性

• 米国の感謝祭休暇により、本日は流動性の低い取引となる見込み
• 過去の傾向では、感謝祭後の米株式市場は大幅な上昇傾向を示す
• 今週の米株式市場は堅調な上昇を記録、暗号資産も押し上げる
• ゴールドの上昇は一服、原油は和平協議の進展を待つ、ドル円相場は安定

米国市場は休場、本日は流動性の低い取引が予想される

本日、米国は感謝祭の休暇のため休場、そして明日は象徴的な「ブラックフライデー」であることから、今週の取引週はおそらく早めに終了したといえそうです。11月のコンファレンスボード消費者信頼感指数が低調だったことを受け、伝統的なクリスマス商戦の幕開けが、厳しい米政府閉鎖期間を経た後の、消費意欲と健全性に関する最新の手がかりを提供することになるでしょう。

一方で、リスク資産市場は引き続き好調なムードにあり、その主因は、12月のFRB利下げ観測が急上昇しているためです。この利下げ確率は76％に達しており、恒例のFRBのブラックアウト期間は今週末から始まります。

そのため、米株価指数は今週、堅調な上昇を記録しており、先週の暴落からほぼ完全に回復しています。中でもナスダック100指数が上昇を牽引しており、5月中旬以来続いている重要な上昇チャネル内へと素早く戻りました。こうした動きは、Googleの独自の半導体「テンソル・プロセッシング・ユニット（TPU）」がハードウェア分野で存在感を高めているため、エヌビディアとGoogleの間での競争が激化する中で起きています。AI市場は両社が並存できるほどの規模を有するとみられる一方で、今後はエヌビディアの優位性が試される可能性があるでしょう。

株式市場と同様に、暗号資産市場もいくらか強気の動きを示しています。ビットコインは9万ドル台を突破し、イーサリアムも直近の安値から15％上昇し、3,000ドル超えの水準を維持しようとしています。リスク選好度の改善や株価指数の上昇が主要な暗号資産をさらに押し上げる可能性はあるものの、暗号資産の見通しは依然として厳しい状況にあります。

米国の感謝祭後の反発相場が焦点に

一部の投資家にとって有名な「サンタクロースラリー」は感謝祭後から始まります。そして、この主張には一定の根拠があります。1991年以降の米株価では、S&P500指数とラッセル2000指数が感謝祭から年末までの間で、34年中26年がプラスリターンを記録しています。この高い割合は、感謝祭が今年と同じ11月27日だった1997年、2003年、2008年、2014年の4年間を分析した場合にも当てはまります。

この傾向は1991年以降の米大統領の任期1年目を調べても、裏付けられます。8回の事例では、株式が最も強気の姿勢を示し、ドル／円も上昇しやすい強い傾向を示しました。さらに、第1次トランプ政権下では、ゴールドとユーロ/ドルの両方が在職中4年間で毎年上昇を達成しました。

ドル/円は156円74銭付近で推移

このような季節的な傾向は円にとってあまり支援材料にはならないかもしれません。というのも、市場は日本の高市首相の積極的な財政支出姿勢や、日銀が差し迫った利上げに向け、十分な体制が整っていない点に引き続き懸念を抱いているためです。しかし、日銀政策委員会のメンバーからはタカ派寄りの発言が顕著に増えてきています。これは、供給面からのインフレを強める可能性のある、円安への一部の反応です。これが植田日銀総裁が望む形のインフレでないことを踏まえ、野口審議委員は、市場に対し、12月の利上げは依然として日銀の基本シナリオではないと改めて指摘しましたが、利上げ観測は20％から現在34％まで上昇しています。

ドル／円は156円74銭前後で推移しており、投資家は日本当局による為替介入が現在の上昇トレンドを反転させる、より迅速な手段となり得ると受け止めています。通常、流動性の低い日は日銀が為替介入を行いやすい時期とされていますが、ドル／円がしっかりと160円を下回っていることから、今週に介入が行われる公算は低いと見られています。

ゴールドの上昇が一服、原油はウクライナとロシアの和平協議の進展を待つ

株式とゴールドの正の相関は続いており、ゴールドは急速に上昇して現在の4,160ドルの水準に達しています。ゴールド価格は現在形成中の対称三角形パターンの上限に差し掛かっており、市場環境次第では小幅な下落が起こる可能性が高まっています。特に、ウクライナとロシアの和平交渉に関しての前向きなニュースが出た場合には、その可能性が増すと考えられます。

一方、迅速な和平合意への当初の楽観的見方がほぼ消え失せたため、原油は再び58ドル付近まで上昇しています。ウクライナとロシアの双方が最終合意を自国に有利な形でまとめようとしており、年末までに「大きな成果」を求めるトランプ大統領の怒りを買うリスクもあります。和平合意はまだ市場に完全に織り込まれておらず、進展の発表があれば原油価格は再び下落する可能性がありますが、一方で45カ月に及ぶ紛争終結の試みが再び失敗する可能性が高まれば、原油価格が急騰するリスクも増しています。